ECB'DEN ÖNCE

04.06.2014 05:39

 

Sıkça konuştuk ancak toplantı öncesinde birkaç küçük hatırlatma ve olası tepkileri not etmek istiyorum. Birçok konu sıkça konuşulduğu için bilgi taşması, efsaneler ve teoriler çok. Bu yüzden ben çoğu konuda kendimce/subjektif önerilerle de geliyor olabilirim. Diğer yandan, olguları da yazacağım için siz de kendinizce yorumlayabilirsiniz.

ÖZET:

• Piyasa 10-15 baz puan faiz indirimi bekliyor
• KOBİ kredileri için maliyet düşürücü önlemler bekleniyor
• Sistemdeki likidite azaldığı için yukarıdaki önlem ya da sterilizasyonların kısmen iptali ile kombine bir ğaket bekleniyor
• 2014 yıl sonu enflasyonun hedefinin %1’den aşağı revize edilmesiin ve toplanı boyunca Draghi’nin güvercin bir dil kullanması bekleniyor
• Sonraki adımlarda parasal bir genişlemenin sinyali bekleniyor

NE BEKLİYORUM?

15 baz puanlık faiz indirimleri, KOBİ kredileri için maliyet düşürücü önlemler. Her türlü aracın masada olduğu mesajı verilerek ileri dönük rehberliğin güçlendirilmesi.

NE BEKLEMİYORUM?

QE, varlığa dayalı menkul kıymet alımı gelmesi, karşılıksız ve hedef gözetmeksizin geniş kapsamlı bir LTRO

PİYASA ETKİSİ

Geniş bir beklenti kümesi olması sebebiyle 15:30’daki konuşma boyunca oynaklık. Günün sonunda bol söz, düşük karşılama kapasitesi ve riskli varlıklarda satış olacağını düşünüyorum. Euroda etki pozitif olsa bile artık harekete geçmiş bir ECB ile birlikte aşağı hareketin yıl sonunda kadar sürmesini bekliyorum.

PİYASA NE BEKLİYOR?

8 Mayıs’ta ECB beklentilerimi yazmıştım http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=672 . Burada bir faiz indiirm sinyalinin euroyu 1,3750’ye getireceğini yazmıştım. Bundan sonra da euro short kalınmalı ancak ECB’nin QE yapmayacağı http://tradeall.com/temel-analiz.aspx?id=693 yorumunda bulunmuşum. Piyasa euroyu 1,36’ya çekerek ve bonolarda önce alış ardından bunları geri vererek bu toplantıya giriyor. Bu durumda, 10-15 baz puanlık bir MRR (politika faizi diyelim), aynı oranda bir mevduat faizi indirimi ve marjinal fonlama faizinde de benzer bir indirim fiyatlara girmiş durumda.

Euro vol. Ve son bono satışlarından da ECB’nin bekleneni verememe riski kısmen fiyatlandı diyebiliriz. Likidite önlemleri de gelebilecek önlemler arasında ve piyasa buna hazır. KOBİ’ler için bazı nokta atışları (likidite vermek ya da bu varlıklar için bir Pazar oluşturmak gibi) da beklentiler arasında.

Piyasa bu toplantıda bir QE beklemiyor ancak son derece güvercin bir konuşma yaparak ileri dönük rehberliğin korunmasını ve her aracın masada olduğunu bilmek istiyor.

BİZ NELER BEKLİYORUZ?

Geçtiğimiz toplantıdaki güçlü sinyal ile beraber en az 10 baz puanlık faiz indirimleri gelmeli. Bugün çıkan Bloomberg haberine göre de faiz indirimlerinin ucu açık bırakılacak. Bu haber doğruysa 10 baz puan indirim daha olası ve ardından da tekrar benzer büyüklükte bir indirim gelecek demektir. Burada daha fazlasını düşünmemek gerekiyor, hatta ben oyumu 15 baz puanlık tek indirimden yana kullanıyorum.

QE’yi iki şekilde deşifre edersek; kalitatif ve kantitatif olarak ayırmak mümkün. Bilanço genişleten önlemlere kabaca kantitatif, bilançonun kalitesini düşürenlere de kalitatif önlemler demek mümkün. Üye ülkelerin hazine bonolarını almak daha önce denendi ve banka operasyonel olarak hazır, politik olaraksa hazır değil. Varlığa dayalı menkul kıymet almak içinse irade oluşuyor ancak sistemsel bir boşluk var. Ayrıca piyasanın küçüklüğü ve bu varlıkların ülkeler arasındaki dağılımı gibi sorunlar var. Kredi notlarının düşüklüğü de başka bir sorun.

Bankaların varlık kalitelerinin gözden geçirmesi Temmuz’da bir ara sonuç vereceği için bu tarihi işaret eden bir LTRO (uzun vadeli düşük faizli kredi) benzeri uygulama bekliyoruz. Bunun da KOBİ’lere kredi veren bankaları hedef alması makul görünüyor. İngiltere’deki FFL (kredi veren bankalara maliyet düşürücü tedbirler paketi denebilir) benzeri bir yapı kurulabilir. Yine de bölge ekonomisindeki yapısal sorunları çözmek ECB’nin işi değil ve her türlü yöntem yama şeklinde görülmeli.

 

 

Gökhan Şen
International Markets Research
Vice President
 

YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş 'nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.

Kullanmakta olduğunuz tarayıcının otomatik çeviri, kelime filtreleme özellikleri veya metin eşleştirme yapan 3.parti yazılımlar vb. metin farklılıkları sağlayacak otomatik ayarlar sebebiyle bu sayfada yer alan metinde anlam bütünlüğünü bozabilecek ifadeler bulunabilir. Böyle bir durum ile karşılaştığınızda musteri.memnuniyeti@akyatirim.com.tr adresine e-posta iletebilirsiniz.