Analiz- Tüpras Hedef Fiyat Degisikligi (Is Yatirim)
Analiz- Tüpras Hedef Fiyat Degisikligi (Is Yatirim)
{{{https://arastirma.isyatirim.com.tr/2022/11/07/tuprs-is-tupras-hedef-fiyat-degisikligi-6/}}}
Gerçeklesen ve Tahminler
3Ç22’de 11.554 milyon TL net kar açiklayan Tüpras, geçen yilin ayni dönemine göre
yaklasik 11 kat artis kaydederek (Is Yatirim: 6.500mn TL, Konsensus: 7.981mn
TL) piyasa beklentilerini açik ara bir farkla geride birakti. FAVÖK ise tahminlerin
üzerinde 17.812 milyon TL olarak açiklandi. (Is Yatirim: 14.635 milyon TL,
Konsensus: 14,741 milyon TL). 3Ç22 FAVÖK rakami, geçen yilin ayni dönemine göre
%520’lik güçlü bir yillik artisa isaret ediyor. Tahminlerden sapma, büyük ölçüde
3Ç22’deki beklenenden daha iyi gerçeklesenfaaliyet karliligindan, vergigideri
ve net faiz gideri kalemlerindeki farkliliklardan kaynaklandi.
Son Çeyrekte Öne Çikanlar
Rusya-Ukrayna arasinda devam eden savasve belirsizlik orta-distilatlarda arz talep
dengesizligi yaratmaya devam ediyor. Bu sebeple yükselen ürün marjlari, 3Ç’de
de karliligi desteklemeyedevam etti. Beyaz ürünlerde toplam yurt içi satislar
3Ç21 seviyesinin %11.76 üzerine çikti. Jet yakiti pandemi döneminin baskilarini
üzerinde atti ve mevsimsellik etkileri ile güçlü kalmaya devam etti. Havacilikta
devam eden iyilesme ile birlikte jet yakiti satislari üçüncü çeyrekte 1 milyon
tona ulasti (geçen yila göre %25büyüme). 3Ç22’de ortalama dizel marjlari,
3Ç21’deki 7,1 dolar/varilden 42,1 dolar/varil’e ulasti. Benzer sekilde, jet yakiti
ve benzin marjlari, 36,7 dolar/varil ve 16,7 dolar/varil’e ulasti. 3Ç21’de
sirasiyla 4,4 dolar/varil ve 14,8 dolar/varil olarak kaydedilmisti.
2Ç ile kiyaslandiginda ise dizel ve jet yakti marjlari, sirasiyla 45.3 dolar/ varilden
42.1 dolar/varil’ e ve44.9 dolar/varil ‘den 36.7 dolar /varil’e gerilerken,
benzin ve fuel-oil marjlarinda gerileme daha fazla oldu. Benzinde ki gerileme
(2Ç22:35.6 , 3Ç22:16.8 ) büyük ölçüde ABD’debenzin talebinin resesyon endiseleri
ile zayiflamasindan kaynaklanirken, artan enerji maliyetleri sebebiyle
rafinerilerin siyah ürün isleme kapasitelerini azaltmasi da fuel-oil karliliklarindaki
düsüsünün temel sebebi olarak ön plana çikiyor.Sonuç olarak sirket 3Ç’de
18.3 net rafineri marji elde etmis oldu (2Ç22:19.8, 3Ç21:5.9). Artan enerji
maliyetlerine karsin, yüksek seyreden ürün karliliklari ve sirketin lehine açilan
brent – agir petrol fiyat farki net rafineri marjini destekledi.
Degerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Sirket yönetimi, 2022 yili için net rafinaj marji beklenti araligini mevcut arz
sorunlarinin devam edecegi ve bunun sonucunda marjlarin yüksekseviyeleri koruyacagi
beklentisine dayanarak, 13- 14 dolar/ varil seviyesinde tuttu. Dogalgaz maliyetlerindeki
olasi ilave artislar ve bunun ürün karliliklarini daha da yukari
çekmesi 4. Çeyrek için rafinajmarji görünümü için yukari yönlü bir risk olusturuyor.
Tümyil için kapasite kullanim orani tahmini daha önce duyurulan %90-%95’te
kalirken, Sirket, tüm yil yatirim harcamasi hedefini 200 milyon dolarda sabit
tuttu.
Yönetim ayrica, uzun vadede isletme sermayesi fazlasinin sifira yakinsayacagini
belirtti. Sirket daha önce Stratejik Is Planini kapsaminda rafineri isi için açikladigi
uzun vadeli FAVÖK beklentilerinde, 2023 bütçesine ve beklentilerine bagli
olarak bir revizyon yapilabilecegini ekledi.
3Ç net rafineri marji gerçeklesmesini ve Ekim ayinda güçlü seyreden ürün karliliklarini
dikkate alarak 2022 yil sonu net rafineri marj tahminimizi 13.5 dolar/
varil’den 14 dolar /varil’e yükselttik. Ayrica 2023 yilinin ilk yarisina dair net
rafineri marj tahminlerimizi ve dolayisiyla 2023 yil sonu FAVÖK tahminlerimizde
de yukari yönlü revizyon yaptik. ( Is Yatirim 2023 Net Rafineri Marj Tahmini
6.63 dolar/ varil). Sirketten ileriki süreçte gelecek olan 2023net rafineri
tahmini ile tahminimizi tekrardan gözden geçirecegiz.
Güçlü nakit yaratimi ve yasal kayitlardaki geçmis yil zararlarinin telafi edilmesi
ile 2023’ten itibaren temettü ödemesini için önü açilan sirketin 2023 yilinda
%80 oraninda temettü ödemesini bekliyoruz. Güncellenen 2022 yil sonu net kar
tahminimiz hisse basina 72TL tutarinda bir temettü tahminine isaret ediyor. Bu
da %16.8 oraninda bir temettü verimine denk geliyor.
Sirketin Eylül 2022 tarihi itibariyle devralma sürecini tamamladigi Entek’i 509
milyon dolar hedef özsermaye degeri ile degerlememize dahil ettik. Entek degerlememiz
sirasiyla 6.2x ve 7.9x 2022 ve 2023tahmini FAVÖK çarpanlarina denk gelmekte
. Makro varsayimlarimizdaki degisiklikleri, tahminlerimizdeki güncellemeler,
emsal sirket çarpanlarinda meydana gelen degisiklikleri ve iyilesen net nakit
pozisyonu yansitarak, Tüpras hisseleri için 12 aylik hedef fiyatimizi 457 TL’den
616 TL’ye yükseltiyoruz. Güncellenen hedef fiyatimiza göre %44’lük artis potansiyeli
ile Tüpras için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Avrupapazarinda petrol
ürünleri talebinde beklenenden daha fazlaazalma, ürün piyasalarinda savas kaynakli
tedarik sorunlarinin ortadan kalkmasi veya hafiflemesi ve neticede tahminlerin
altinda ürün karliliklarina yol açmasi ve/veya yüksek devam eden enerji maliyetleri,
rafineri fiyatlarina tavan veya olasi benzer yasal düzenlemeler tahminlerimiz
ve degerlememiz için risk faktörleri.
Raporun Tamami:
https://arastirma.isyatirim.com.tr/2022/11/07/tuprs-is-tupras-hedef-fiyat-degisikligi-6/
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
Burada yer alan yatirim bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatirim danismanligi
kapsaminda degildir. Yatirim danismanligi hizmeti, araci kurumlar, portföy
yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasinda
imzalanacak yatirim danismanligi sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadir.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlarin
kisiselgörüslerine dayanmaktadir. Bugörüsler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle,sadece burada yer
alan bilgilere dayanilarak yatirim karari verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar dogurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde iliskili internet sitesine link bulunmaktadir.
Kullanicilarimizin habere erismek için Manset in üst kisminda yer alan linki tiklamalari yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
Geri Dön