Analiz- Sirket Raporu: Eregli Demir Çelik (Ünlü Menkul)

Analiz- Sirket Raporu: Eregli Demir Çelik (Ünlü Menkul) Tavsiye: TUT (Önceki TUT) Hedef fiyat: 32,50 TL (Önceki 35,50 TL) Zayif2Y22B, düsük FY23B vizibilitesi. Potansiyel %16 temettü verimi. Tut. Erdemir için tahminlerimizi gözden geçirdikve esas olarak daha düsük uzun vadeli FAVÖK/ton varsayimlari nedeniyle 12A HF mizi %8 azaltarak 32,5 TL/hisseye indirdik, bu da %10 luk bir artis potansiyeline isaret ediyor. Bunedenle TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. Tavsiyemizin ana destekleri: 1) hisse senedi son 6ayda önemli ölçüde düsük performansina (BIST-100 e kiyasla) ragmen, 2 yillik bazda güçlü bir göreli performans sergiledi ve çogu bölgesel benzerinegöre daha iyi bir performanssergilemeye devam ediyor, 2) yüksek küresel faiz oranlariyla birlikte küresel durgunluk ortaminin ana çelik tüketen sektörler üzerindeki etkileri göz önüne alindiginda, Erdemir in efektif satis fiyatlarindaki Avrupa çelik üretiminde olasi derin ve uzun süreli düsüsün yarattigi artis etkisi sinirli olabilir, 3) FAVÖK/ton un tahminlerimize göre 2Y22 de yaklasik 165 milyon dolara (1Y22 ye göre 332 milyon dolardan %50 düsük, 2Y21 e göre 416 milyon dolardan %60 düsük) düsmesi muhtemel, ve 4) kismen FY22B nin yüksek bazi nedeniyle FY23B de kazanç büyümesi görünümü (TL bazinda yillik %9 düsüs, dolar bazinda yillik %24 düsüs) durgun. Erdemir in orta vadedeki en önemli cazibesi, tahminlerimize göre, arastirma kapsamimizdaki en yüksek seviye olan %16 lik cazip temettü verimi olabilir. Kisa vadede önemli bir yukari yönlü risk TL nin ani deger kaybi olacaktir, çünkü Erdemir operasyonel olarak TL nin sert para birimlerine karsi daha zayif olmasindan net bir sekilde yararlaniyor Hisse son 6 ayda önemli ölçüde geriledi ancak 2 yil ve üzeri zaman diliminde ve küresel endekslere karsi güçlü bir performans sergiliyor: Mart ortasindaki göreceli (BIST-100 e kiyasla) zirvesinden beri Erdemir BIST-100 e karsi %41 ve BISTSinai ye karsi %35 düsük performans gösterdi ve dolar bazinda %29 düstü. Erdemir, son dönemdeki oldukça düsük performansa ragmen, BIST-100 e karsi %44 ve BIST-Sinai ye karsi %31 üstün performansi ve dolar bazinda %72 lik artisigöz önüne alindiginda, 2 yil(veya üzeri) zaman diliminde hala en güçlü performans gösterenlerden biri. Daha da önemlisi, Erdemir in 1 yillik ileriharmanlanmis F/K ve FD/FAVÖKkatlarinin nispeten yüksek seviyelerde islem görmesiyle, Erdemir küresel çelik üreticilerine göre daha iyi bir performans sergiliyor, bu da bize göre degerleme açisindan hisseler için baskilayici bir faktör. Avrupa çelik üretimindeki derin ve uzun süreli düsüsle ilgili potansiyel Erdemir yükselisi, küresel durgunluk zemini göz önüne alindiginda sinirlidir: Kanaatimizce, Avrupa daki çelik üretimindeki duruslarinin/yavaslamalarinin etkisi bu asamada sinirli görünmektedir. Erdemir in mevcut siparis defteri yaklasik 1,5 aydir (normaldeki iki aya, yogun talep dönemlerinde 2,5-3,0 aya kiyasla). Bize göre, yerel endüstriyel taleple ilgili hafifolumsuzluklar göz önüne alindiginda, Erdemir Avrupa çelik sektöründeki fiili/planli duruslarin ardindan siparislerde özel bir güç görmüyor. Eylül ayi baslarinda yerel piyasada yassi çelik fiyatlarinda gözlenen fiyat artislari, esas olarak, sanayiler için yerel dogalgaz tarifelerinde aylik %51 artis (ve endüstriyel elektriktüketimi için yaklasik aylik %50 artis) kaynakliydi. Avrupa da çelik üretiminde devam eden kesintiler, bölgelerde yassi çelik fiyatlarinin artmasina neden olabililmekle beraber,mevcut kotalar ve ekonomik durgunluk ortami göz önüne alindiginda, Erdemir in fiyatlarina etkisi nispeten sinirli olabilir. Zayif 2Y22 FAVÖK/ton görünümü: Sirketin 3. Çeyrek ve 4. Çeyrek sonuçlarindaki potansiyel zayiflik/ilimlilik, yakin vadede hisse senedi üzerindeki baski yaratmaya devam edebilir. 1Ç22 de 335 dolar ve 2Ç22 de 329 dolara karsilik 3Ç22 de 190 dolar ve 4Ç22 de 140 dolar ortalama FAVÖK/ton tahmin ediyoruz. Bölgesel nihai ürün talebine karsi olarak kisa vadeli ürün fiyati ve birim karlilik görünümü üzerinde temel baskilar görüyoruz, Çin den gelen çelik talebi, daha yüksek küresel faiz oranlari, tedarik zincirlerinde göreceli normallesme ve Rusya nin Ukrayna yi isgalinin ilk asamasinda ürün fiyatlarinda bir artisa yol açan bölgesel ürün arzinin yeniden dengelenmesi ile birlestiginde Yaklasik %16 temettü verimi arastirmakapsamimizdaki en yüksek oran: Erdemir in 2023 yilinda 19,7 milyar TL lik FY22B net gelir varsayimina dayali olarak %85 temettü ödeme orani ile %16getiri anlamina gelen 4,8 TL hisse basina temettü dagitmasini bekliyoruz. 1) 4Ç22 ortasina kadar güvence altina alinanmevcut siparis birikimi, 2) 2Y22 için geçen yariya göre somut zayiflik anlamina gelen operasyonel tahminlerimiz, ve 3) TL/döviz kurlarindaki dalgalanmalarin limitli etkisi göz önüne alindiginda temettü verimine iliskin görünürlügün yüksek olduguna inaniyoruz. * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Burada yer alan yatirim bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatirim danismanligi kapsaminda degildir. Yatirim danismanligi hizmeti, araci kurumlar, portföy yönetim sirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müsteri arasinda imzalanacak yatirim danismanligi sözlesmesi çerçevesinde sunulmaktadir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlarin kisisel görüslerine dayanmaktadir. Bu görüsler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanilarak yatirim karari verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar dogurmayabilir. -iDeal HaberMerkezi- - twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -

Geri Dön